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摘要

本期策略会的主题是“雄鸡一唱天下白”，是在一月主题“忽见千帆隐映来”的基础上更进一步，指的是虽然当前牛市回头，但只要有更重大的扩内需政策或需求实质改善，牛市大概率会重新回来。

还是先简单梳理一下的逻辑线条：11月以来的牛市，以疫情防控优化为契机，以加息退坡和扩大内需为土壤，市场情绪改善为雨露，延续下去的概率仍大。不过春节后出现了明显的牛回头行情，这是受到钢材补动增库的影响，短期交易弱现实。长期看，市场关注焦点是需求改善进度和扩内需政策力度，二者只要有一个发力则为牛市回归“雄鸡一唱”。

具体来看，接下来的两三个月时间是需求改善预期的落地验期，市场分歧比较大。短期来看，建筑业复工进度偏慢，使得房建规模长期下行周期中的悲观情绪得以放大。相比而言，制造业产量则保持在健康水平，这导致铁元素流向热卷。

目前螺纹仍保持低产量，预计铁元素不会轻易回流。钢厂仍维持过冬心态，采用以销定产和低库存运转的被动策略。因此，接下来会出现需求回升先于供给的状态，出现铁元素流向的阶段性错配。这是一种价格牛市的特征。

就价格而言，现货在本次回调中相较期货更平稳，基差走阔。预计这轮回调会持续两周左右，临近两会将会重回牛市。建议在2月中旬开始关注建立多单的机会。